医健IPO解码｜手握流感“神药”，东阳光药递交港交所上市申请

招股书显示，东阳光药成立于2003年，是一家综合性制药公司，从事药物的研发、生产和商业化，专注于创新药，同时也涉及改良型新药、仿制药和生物类似药。在治疗领域上，其主要面向感染、慢病及肿瘤三大领域。

截至2024年6月30日，东阳光药在全球拥有147款获批药物，还有超过100款在研药物，包括45款1类在研创新药物，1款新药已经上市，3款新药申请上市，10款新药处于临床II或III期阶段。

强调创新与出海

经过20多年的发展，东阳光药目前在国内有两个生产基地，位于广东省东莞松山湖和湖北省宜都，总占地面积超1300亩，生产各类胰岛素产品、固体剂型和冻干粉针剂。

目前，东阳光药的研发平台覆盖了化学药以及生物药完整生命周期的研发，拥有小分子靶向药、AIDD、小核酸、ADC、PROTAC、特异性抗体、溶瘤病毒及CAR-T等技术。而在AI浪潮的席卷下，东阳光药也在尝试将AI技术应用于药物研发的各个阶段。

在研发队伍上，东阳光药有超过1100名研发人员，截至今年6月30日，其申请2403项发明专利，已获得授权的境内外发明专利共计1351项。根据弗若斯特沙利文报告，以2014年1月1日至2023年12月31日在中国公布的专利数量及授权专利公告数量统计，东阳光药在中国制药公司中排名第一。

在销售方面，截至今年6月30日，东阳光药销售及分销网络遍布全国32个省、自治区、直辖市和近300个地级市，与530家经销商开展合作。

东阳光药也强调，公司拥有全球销售网络，覆盖中国、欧洲、北美以及其他地区。事实上，“国际化”也是招股书中重点提及的，并指出正加速推进全球化市场。截至今年6月底，东阳光药已有70款海外医药产品获得252个国际药品批文，并在美国和澳大利亚完成了四款1类创新药的I期临床试验。

然而，需要指出的是，从收入结构来看，其海外业务占比并不高，并呈逐年下降的趋势。根据招股书，2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6个月，海外收入分别占总营收的4.2%、1.6%、0.8%、0.6%，同时2023年6月30日止6个月海外收入占比为0.5%。

“我们在开发针对海外市场的新的药品方面经验有限，海外市场的新药研发比针对中国市场的开发成本更高且耗时更多。”招股书中写道。

纵观东阳光药近几年的收入，此前持续增长的势头在今年有了些变化。根据招股书，2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6个月，东阳光药的收入分别为10.58亿元、38.14亿元、63.86亿元、25.82亿元。2024年上半年同比2023年上半年收入减少了20.7%。

不过，从净利润方面看，东阳光药自去年已实现扭亏为盈。2021年、2022年分别录得亏损20.46亿元、14.16亿元。2023年录得盈利10.14亿元，2024年上半年录得盈利4.71亿元。

畅销产品竞争加剧

流行性感冒俗称“流感”，是一种传染病，5岁以下儿童和老年人发病率较高，而磷酸奥司他韦被视为流感“神药”。

磷酸奥司他韦也被写入了诊疗指南，据《流行性感冒诊疗方案》，奥司他韦、扎那米韦、帕拉米韦等神经氨酸酶抑制剂对甲型和乙型流感有效。头豹研究院发布的报告指出，截至2023年年中奥司他韦成分药品占流感用药97.5%的销售份额。

根据招股书，2023年，东阳光药治疗流感的主要热销产品可威reg;在中国磷酸奥司他韦市场排名第一，市场占有率为64.8%，按2023年的销售收入计占中国抗流感药物市场的50.5%。

不仅如此，对于东阳光药而言，可威reg;更是贡献了其大部分收入，根据招股书，该产品销售额分别占2021年、2022年、2023年、2024年6月30日止6个月收入的52.4%、81.2%、86.9%、74.9%。

这也就导致该产品的销售情况会对企业的财务表现产生较大影响。招股书指出，截至2024年10月31日止四个月中国季节性流感发病率较低，可威reg;的销售额因此趋势而波动。此外，该趋势也导致公司若干主要客户的可威reg;销售额减少，从而导致公司来自该等客户的贸易及其他应收款项账龄增加。因此，公司就贸易应收款项及应收票据录得较高的亏损拨备金额。

从市场规模看，中国抗流感药物市场由2018年的32亿元增加至2022年的44亿元，复合年增长率为8.4%，2023年更是大幅增加至110亿元。不过，2024年并无严重的流感暴发，预期市场规模将减少至80亿元，预计2026年回升并达到110亿元，并于2030年进一步增加至116亿元。

面对巨大的市场，入局的玩家正逐渐增多。头豹研究院指出，在流感药物领域，除了仿制药的竞争，众多本土实力企业也在通过自主研发、技术引进等多元化策略积极参与市场竞争，新药获批上市将驱动市场分散化，使得这一领域的竞争愈发激烈。此外，招股书中指出，目前抗流感药物市场竞争激烈，头部公司正通过不断扩大产品线提高竞争壁垒，以获得长期成功。

有一组数据可以体现目前的竞争情况，米内网数据显示，仅就磷酸奥司他韦胶囊而言，目前国内已有40余家企业的产品获批生产并视同过评，此外，陕西步长高新制药、山东鲁抗三叶制药等10家企业的产品以新分类报产在审。据了解，该产品已被纳入集采，也被纳入全国医保乙类目录。

此外，2021年日本盐野义与罗氏共同开发的药品玛巴洛沙韦在我国获批上市，并在当年进入医保，也使得市场竞争格局愈加激烈。据米内网数据，2022上半年，在中国公立医疗机构终端，玛巴洛沙韦片的销售额已超过1400万元。头豹研究院指出，该产品2023年前三季度终端销售额达1.87亿元。

面对日益激烈的市场竞争，如何构筑产品护城河成为东阳光药未来发展的关键。