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国泰君安:印度消费行业迎来高速增长期扩张成长型等三类企业表现佳

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,印度是全球增长最快的新兴经济体,受益于巨额资本支出、印度国内消费活跃和人口红利等因素的推动,印度近年来GDP增速位居全球前列,并孕育出IT、制药、农业、汽车、服装、电影等具备很强竞争力的优势产业。印度的发展历程和成功经验值得借鉴参考,行业扩张成长型、出海全球化及本土老牌强势企业股价表现较好。

国泰君安主要观点如下:

印度目前是世界第五大经济体,GDP总量达到3.57万亿美元,仅次于美国、中国、日本和德国。

从经济结构来看,印度呈现“第三产业发达、第二产业相对薄弱”的特征,居民最终消费支出占GDP比重达到60%,消费是印度经济增长“三驾马车”中的“第一拉动力”。印度经济和消费蓬勃发展的五大核心驱动力在于:人口优势、产业优势(IT、制药、农业、汽车、纺织等极具竞争力)、经济改革(印度通过多项改革举措释放经济增长活力)、收入提升(中高收入家庭增多,可支配收入持续增长)、把握国际产业链机遇(积极吸引外资、承接产业转移)。

从“行业复盘”维度,本报告聚焦印度七大消费行业,还原印度消费变迁历程。

在20世纪90年代之前,印度实施各种关税壁垒保护国内产业,导致印度经济和消费市场增长缓慢。直到1991年,拉奥政府执政后全面推行经济体制改革,吸收外国投资,对外开放程度不断提升;2014年莫迪政府上任后,通过“季风计划”、“数字印度”更加积极推动经济改革,印度经济和消费市场再次腾飞,多个细分行业迎来高速增长期,2008-2019年印度酒精饮料行业市场规模CAGR达9.6%、2010-2018年印度食品行业CAGR达13%、2016-2022年印度美妆个护行业CAGR达10%、2006-2023年印度汽车行业CAGR达6.5%。

从“估值复盘”维度,本报告梳理出各个消费行业股价变化和龙头估值变化过程。

印度股价表现较好的消费行业包括以下三类:①积极把握行业扩张红利的成长型赛道:例如食品行业中的雀巢印度、不列颠尼亚,美妆个护行业中的印度联合利华、MARICO;②通过出海和全球化扩张,不断开拓新的利润增长点:例如汽车行业中的塔塔汽车,路虎捷豹两大品牌畅销海外;③印度本土老牌优势产业:例如纺织服装行业中的RAYMOND、Page Industries,这三类企业股价表现更优,估值溢价明显更高。

风险提示:印度与中国国情差异导致企业发展路径不同;全球经济下行压力导致消费市场增速放缓;国内促消费政策效果不及预期。

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